【资讯】许一力优先股到底优先了谁

许一力：优先股到底优先了谁？

许一力：优先股到底优先了谁？　　昨天收盘之后来自路透的一条消息表示：证监会最快或将于本周末正式推出优先股试点的消息，某大行人士也表示传说两会后试点会推出。加上这两天银行地产表现不错，所以很多投资者也都觉得这条消息的可信度较高。　　2008年金融危机爆发之后，优先股成为美国各个公司融资的主要方式。但我国几乎是普通股独霸天下，优先股依旧存在盲点。　　本来我们认为优先股是很好的东西。要不然美国怎么这么流行哪？　　优先股是什么？本质上就是只不用还本付息的债券！它属于所有者权益，但有优先分配权，没有投票权。在分配股利方面，其股息率又是固定的，所以它又与债券有些类似，但又是跟债券完全不同。优先股在形式上并不提高公司债务水平，它要付息但不还本。当公司的盈利达不到支付优先股股利的水平时，公司就不必付息，不会因此而导致公司破产。　　看到了么？从投资方来看，优先股的最大魅力在于“按季分红”的固定股息和优先权，而且历次拖欠的股息可以在未来得到累积性补偿。　　从发行方来看，如果这个公司有比较稳定的收益率和现金流，募投项目的收益率远远高于优先股股利，很显然，它就很喜欢发行优先股。但对处于成长期的企业，就不乐意做这件事情。　　所以美国发行优先股的，都是哪些呢？一种情况是银行、保险公司等金融机构。还有一种情况是，上市公司自身出现了问题，需要融资，又达不到类似股市再融资的标准，这意味着必须要付出代价，所以上市公司就需要拿出优厚的回报来给大资金，等拆借资金恢复元气之后再度赎回优先股。优先股对这些上市公司度过难关是有好处的，但付出代价也不小。但因为美国监管严格，第二种情况的优先股出现的少。　　优先股本来可是很好的东西，可到了中国，很多东西就容易走弯，那可就成趁火打劫了。中国推出优先股，实际上是源于IPO暂停后，市场各类融资渠道不畅的压力，尤其是对于银行股来说，连年增发、再融资本身已经导致了市场的反感，而民生、平安、招商、光大、中信、兴业、浦发、华夏这几家上市股份制银行，资本压力一直大于四大行和城商行，必须要有一条融资之路，由此产生了优先股的试点。　　所以优先股一开，谁最高兴？无疑是银行、券商。银行股美其名曰——有效补充资本金的重磅利好。可你想想，银行为什么资本金不足？为什么资本金不足还能维持高派息？说到底，中国商业银行的资本金不足，绝大多数都是妄想蛇吞象，想着做大做强，大量固有的资本被套牢，为了撬动这些沉底的动不了的资本，就需要新的资金，于是就要补充资本金。实际上不仅仅是中国，美国也是如此，只不过人家08年之后，一直喊的是缩减资产规模，尽管这个过程并不容易。　　本来优先股是个挺好的投资品种，有固定的股息。但可惜的是，从我国情况来看，优先股很可能不会对股民开放，而是给大资金拓展赢利模式，依据主要是两个方面：一方面是新股发行、再融资等传统圈钱模式的成本极低，根本不需要给股民以优惠；另一方面是优先股发行方往往在短时间内对资金需求量很大，而如今机构投资者尤其是类似保险、社保、养老金等资金庞大，又苦于找不到无风险又收益可观的品种，所以优先股等于是给予这些大资金新的投资渠道。　　后来想想，优先股对国有股股东来说，倒是挺有意义的。许多国有股东，尤其是处于小股东地位的国有股东，对上市公司的经营管理参与度很低，其权利如同优先股股东，但却没有优先股股东稳定的股利收入。所以，如果能将类似国有股股权转化为优先股，以被“架空”的普通股股东权利换取实际的稳定的现金回报，倒是实现国有股价值的直接、有效的方式。　　当然，监管层可能会说，各类机构投资者及个体投资者均可参与。但从A股投资者偏好来看，中国股民更习惯于“炒股”并从中搏取差价，因此，可以预言，未来中国优先股的主体投资者仍将是机构投资者。　　最关键的问题还在下面。　　按照《办法》里面对于交易转让及登记结算的明确规定：公开发行的优先股可以在证券交易所上市交易。　　优先股在一定的时间后可以在交易所流通，这意味着什么？政策支持上市公司搞大小非？优先股之所以被当作利好，主要就是亦股亦债的性质，以及对二级市场不造成冲击。在美国，优先股可以回购，但不进入交易所流通的，这样就不会增加上市公司的股本，对流通市场也没有压力。而中国这个开放流通，每年1500亿规模的扩容，无异于又往市场里扔了另外一条抽血的管子。　　允许三年后转成普通股，决策者是否想过三年以后股市将怎样的惊恐？想想多少有些讽刺，如果当初股改不是直接将大量低成本，甚至零成本的大小非筹码投放到市场，那么如今市场遭遇到的解禁压力要小的的多。　　看来对于优先股来说，到底是优先了谁？主要还是看具体怎么玩法啦。

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