时最资源为王打造全球化多元金属企业

“资源为王”打造全球化多元金属企业

2001年9月，中国铝业股份有限公司（简称“中国铝业”）由中国铝业公司、广西投资（集团）有限公司和贵州省物资开发投资公司共同设立。同年12月，股票在美国纽交所和香港联交所挂牌上市，2007年4月，中国铝业（601600）通过换股吸收合并山东铝业与兰州铝业的方式，在上海证交所发行A股，实现三地上市。

自成立七年来，中铝的利润达到2001年公司成立时的10倍，销售额则是8倍。中国铝业董事长肖亚庆表示，中铝的发展得益于规模战略和资源战略。以公司两大主营产品的电解铝为例，经过2005－2006年两个大并购年，其产能从67万吨突破到367万吨，其中80％以上的产能由并购得来。中国铝业在国内的生产遍布17个省市，拥有20余家主要分（子）公司和联营公司。形成铝土矿、氧化铝、原铝以及铝加工在内的完整产业链，是目前国内铝行业形成纵向一体化战略管理架构的大型铝生产经营企业。

今年上半年，中国铝业继续进行以“较大限度获取资源”为目的的战略扩张，从收购五家铝加工企业进军产业链下游，到在澳大利亚签订涉及4亿吨铝土矿的开发协议。同时，中铝的扩张步伐也进入越南，公司拟与越南较大的煤矿企业共投资5亿美元建设60万吨级氧化铝厂。

中铝人士表示，与其他国际铝业公司相比，中国铝业得益于“中国因素”下蓬勃发展的市场环境。2001年至今，中国铝的生产和消费每年以20%以上的速度增长，目前已分别占据全球市场总量的28%和25%。中国铝业也借机成长为全球第二大氧化铝生产商、第四大原铝生产商。

借力资本市场扩张规模

可以看到，中国铝业从出生到壮大，均与资本市场密不可分。据悉，花旗银行、汇丰银行、瑞士信贷等全球前十大机构投资者都已成为中国铝业的长期投资股东。世界靠前大铝业公司美国铝业公司则以战略投资者的身份持有中铝6.86%的股份。

中国铝业首次境外发行H股25.88亿股，募集4.58亿美元。此后于2004、2006年两次在香港联交所实现闪电配售，共发行及配售11.94亿股新H股，募集资金77.82亿港元。中铝人士表示，这些资金对于中铝7年间通过并购和新建企业实施的“做大规模”战略意义非凡。

但中铝较为复杂和意义深远的资本市场举动，则与其一场涉及两家上市公司的大并购有关。2007年，中铝拟通过换股吸收合并山东铝业与兰州铝业的方式，在上海证交所发行12.37亿股A股，全部用于置换山东铝业、兰州铝业其他股东所持有两家上市公司的股权。同时，注销山东铝业和兰州铝业的法人地位，一举实现了并购两大企业和登陆A股的两大愿望。此前，中铝持有山铝71.43％的股份，持有兰铝28％的股份，均为两家公司的靠前大股东。

山铝主打产品为氧化铝，居于产业链上游，兰铝则为电解铝巨头，是氧化铝的下游客户。将这两家产量和市场份额均在产业链条中举足轻重的企业购并，对于希望将曾以在海外上市时提出的“上游概念”卖点转成“完整产业链”的中铝，诱惑巨大。事实上，从2002年开始，氧化铝和电解铝各自和互相间上演了“产能不足——价格暴涨——产能扩张——价格回跌”的大幅波动，中铝强烈感受到了产业链缺失的风险。

但由于2007年初正是中国资本市场涨潮的阶段，也正值有色金属产品牛市期间，同时夹杂着两家上市公司的股改难题，因此如何给出山铝、兰铝合理价格的“估值之争”成为中铝能否实现换股登陆的关键。

中铝董事长肖亚庆表示，难度在于掌握利益平衡点。既要考虑中铝海外投资者的利益，同时还要照顾山铝、兰铝投资者对股改的期望值，所以在确3、冲击实验定溢价比例上多方展开反复磋商。此前山铝的股东大会已否决了当时大股东中铝提出的10送2.5股的股改方案。其后，在经过收购价格的博弈、增加增持股票和后续注入资产等承诺后，在三家公司股东会的表决中，方案获高票通过。2007年4月，中铝换股登陆之举成功实施。肖亚庆表示，中国铝业合并山东铝业和兰州铝业在A股上市后，避免了公司内部的关联交易和同业竞争。更多的铝业资产注入，将使主业进一步突出。

中铝内部对此次“并购＋回归”的评价则更高。一位公司人士称，“中铝创新资本市场运作模式，通过三公司吸并登陆A股资本市场，标志着山铝、兰铝股改任务的完成；标志着在现行体制下，中国铝业实施优势互补的一体化核心战略的实现；标志着中国铝业在实现国际融资的条件下，又成功地搭建起了国内A股资本市场平台，有利于在全球一体化的战略框架下，顺利实施三地资本市场的联动，完善中国铝业上、中、下游一体化的战略，同时，对于我国央企整体上市具有良好的借鉴意义与示范效应”。

国内铝产业框架整合

2007年初山铝和兰铝的进入，标志着中国铝业规模扩张和产业链完善的进程步入高潮。中铝人士告诉，7年来，中铝开展了大规模的收购兼并，大大提高了中国铝工业的产业集中度，实现了低成本跨越式发展。这一步伐，在氧化铝和电解铝均遭遇行业低潮的今年上半年，也没有停止。

这一时期，中铝较大的并购亮点是以41.75亿元的价格完成了对6家铝企业的收购。5月，中铝向北京产权交易所提交了受让申请，竞购母公司中铝公司和中色科技挂牌交易的兰州连城陇兴铝业公司、中铝西南铝冷连轧100%的股权、河南铝业84.02%的股权、中铝瑞闽75%的股权、中铝西南铝板带60%的股权以及华西铝业56.86%的股权。当月底，全部转让手续完成。中铝人士表示，此次并购铝加工资产，使公司完善了产业链，朝着规避行业周期风险，增强综合竞争力的方向迈进。

肖亚庆对表示，铝加工行业具有成为仅次于钢铁加工行业的巨大潜能，其利润和成长空间都不言而喻。目前美铝、加铝等国际大型铝业公司都在走拥有完整产业链条的路，中铝股份的加工能力明显较弱，所以必须趁现在成本较低时，提前进入布局。据悉，中铝借助母公司的支持，计划在2010年将氧化铝和电解铝的产能分别扩张至1700万吨和500万吨，并在未来收购集团公司80万吨的铝加工产能。

2007年，中铝公司拥有的铝加工产量为80万吨，占国内总产量的6.8%，产量位居世界第五。

招商证券分析师王燕珊认为，中国铝业在近期受让包括5家铝加工企业在内的6家铝公司以后，其在全球的布局进一步得到完善。

推进海外资源扩张战略

由于今年以来国内外铝市场的低迷，中铝为确保利润拟大幅压缩国内投资。肖亚庆称，一些生产经营性项目投资会有选择地缓建或停建，资本开支压缩约20%。不过，在海外业务扩张上，中铝大有“堤内损失堤外补”之势，扩张步伐不缩反增。短短数月内，在澳大利亚、沙特、越南、俄罗斯等均有资源项目签约。

肖亚庆表示，面对铝价下行，中国铝业提升利润的重要手段之一是寻求全球性资源，进一步加大海外开发的力度，包括海外建厂与收购兼并双管并举，目的是将公司资源和环境成本高的项目转移到国际上能源富集和市场容量大的地区发展，“这是西方发达国家已经走过的一条道路”。

中铝相关人士表示，目前仅铝土矿资源一项，中国铝业在全球铝土矿资源保有储量就超过6.3亿吨，可以支持现有氧化铝规模生产30年以上，为公司可持续发展提供了保障。目前，公司正加大力度，推进国内外铝土矿资源的勘探，进一步增加储量。中国铝业将在澳大利亚昆士兰州东海岸建成年产210万吨的氧化铝厂，以及1000万吨铝土矿山和相关设施，项目总投资约30亿澳元。与此同时，越南多农项目、几内亚铝土矿勘探项目等都取得了阶段性成果。

事实上，中铝及其母公司中铝公司，在海外扩张战略上起步既早，也收获颇丰。仅以创造了中国企业较大数额并购案的中铝公司收购力拓9％股票为例，根据中铝公司目前的较新数据，公司在力拓股票的所有者权益和汇兑收益上保持了较大浮盈，预计全年可对公司整体利润贡献14.4亿元。

中铝人士还表示，一项“将战略向海外资源富集地区转移、实现战略结构调整的重要举措”刚刚完成，中铝香港公司与马来西亚矿业国际公司(MMC)和沙特阿拉伯本拉登集团(SBG)签署协议，拟投资约45亿美元在沙特的杰赞经济城开发和运营年产约100万吨的电解铝厂及自备电厂。中铝分别持有电解铝厂40%的股权（较大股东）和电厂20%的股权（第三大股东）。

肖亚庆对中铝的海外资源探索之旅，定义得更加宽广。他表示，中铝的兼并扩张，并非主要围绕单一铝产业，其较终目的，是在试图突破目前还略显单一的氧化铝、电解铝等主要业务，成为一家拥有更多金属产品、具有更强盈利能力和抗风险能力的全球化多元金属企业。

作者:王进197308次浏览

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